美银首予长鑫科技买入评级，目标价 65 元受益 DRAM 超级周期

一句话结论

美银首予长鑫科技买入评级，目标价 65 元，认为 DRAM 超级周期与中国 AI 数据中心需求将驱动公司增长。

关键要点

• 美国银行证券发布研究报告，首次覆盖长鑫科技（Changxin Memory Technologies）并将其评级设为“买入”，目标价 65 元。
• 长鑫科技当前交易市盈率约为预测明后两年（2026–2027 年）的 11 倍，低于美银设定的 16 倍预测市盈率基准，亦远低于国内半导体同业约 40 倍的预测市盈率。
• 美银判断长鑫科技是中国最大 DRAM 制造商，全球产能排名第四，仅次于三星（Samsung）与 SK 海力士（SK Hynix）。
• 美银预计长鑫科技明年 DRAM 平均售价（ASP）将提升约 9%，之后温和回落；大部分产能预计由本地 OEM 厂商与超大型云端服务商采购。
• 美银预计长鑫科技 2025 年底晶圆月产能将增至约 30 万片，占全球 DRAM 供应约 15%。

背景与事实

美国银行证券（BofA Global Research）于 2024 年 10 月 28 日发出覆盖报告，首次将长鑫科技纳入研究范围，给予"买入"评级，目标价 65 元。该目标价基于预测明后两年（即 2026 至 2027 年）16 倍市盈率测算，美银指出这一倍数高于国际存储芯片同业普遍 8 至 10 倍的估值区间。报告发布时，长鑫科技在二级市场交易市盈率约为预测明后两年的 11 倍，美银认为当前估值具备吸引力，尤其在国内半导体同业平均交易于预测市盈率约 40 倍的背景下，长鑫科技估值折让明显。

报告将长鑫科技定位为"中国内存和 AI 关键之选"，判断其处于 DRAM 超级周期之中，认为当前股价为投资者提供了良好的入市机会。美银同时强调长鑫科技是中国最大的 DRAM 制造商，全球产能排名第四，位列三星（Samsung）与 SK 海力士（SK Hynix）之后。该行看好三个驱动因素：公司盈利能力的改善、全球内存行业超级周期的到来，以及中国本地客户尤其是 AI 与数据中心领域的长期增长需求。

在具体经营预测方面，美银预计长鑫科技大部分 DRAM 产品将由本地 OEM 厂商及超大型云端运算服务商采购，需求结构较为集中。价格层面，该行预计明年（2025 年）DRAM 平均售价将提升约 9%，此后涨幅将温和回落，并非持续大幅上行。产能层面，美银预计截至 2025 年底，长鑫科技晶圆月产能将达到约 30 万片，占全球 DRAM 供应的约 15%。这一产能规模意味着长鑫科技在全球 DRAM 供给格局中的份额已有显著提升。

影响分析

对于中文开发者与半导体从业者而言，美银此次覆盖与目标价设定传递出一个信号：资本市场正在重新评估中国本土存储芯片厂商的长期成长空间。具体来看，第一，估值折让表明国际投行在风险定价上对中国半导体板块仍存在结构性保守，若后续财报或产能数据持续验证，估值修复空间可能较为可观，这直接影响依赖资本市场融资的产业链上下游企业的融资环境。第二，美银预测本地 OEM 与超大型云端服务商将成为主要采购方，这意味着中国数据中心与 AI 基础设施的存储芯片本土化采购比例可能加速提升，国内 AI 算力部署、云服务商（如阿里云、腾讯云等）在采购国产 DRAM 时的议价能力和供应保障均将受益于长鑫科技产能扩张。第三，DRAM 平均售价预测明年提升 9% 后温和回落，对终端硬件厂商（服务器、PC、移动设备）的 BOM 成本构成边际压力，但幅度有限，整体仍处于可承受区间。对于从事 AI 训练与推理的从业者，存储芯片价格波动直接影响 GPU/加速器集群的扩容成本，需关注 2025 至 2026 年 DRAM 价格走势对算力部署预算的影响。

适用边界

美银的评级与目标价基于 DRAM 超级周期延续、长鑫科技产能如期扩张、中国本地需求稳定增长等前提假设，若全球宏观经济下行导致 AI 数据中心投资放缓、DRAM 价格提前进入下行周期、或长鑫科技技术迭代进度不及预期，上述结论将不成立。此外，美银将长鑫科技定位为"全球第四"产能排名，主要基于晶圆月产能口径，若以位元产出（bit output）或高端产品（如 HBM）占比衡量，长鑫科技与三星、SK 海力士的差距可能更大。目标价 65 元对应的 16 倍预测市盈率高于国际同业 8 至 10 倍的常规区间，隐含了较高的成长性溢价，若公司未来盈利增速低于预期，当前估值可能存在高估风险。本分析仅基于美银公开报告内容，不构成任何投资建议，投资者需自行评估风险。

孤本观察

美银以 16 倍预测市盈率为目标价锚点、以国际同业 8 至 10 倍为参照系进行估值，这一设定本身就暗示了该行将长鑫科技视为"成长股"而非"周期股"来定价，判断依据是 AI 与数据中心带来的结构性需求增量；若未来 DRAM 周期回落至纯周期驱动阶段，该估值框架的适用性将受到挑战。

来源：IT之家